Futures Daily: Dana publik optimis terhadap sektor tembaga
Pekan lalu, laporan triwulanan dana masyarakat tahun 2023 diungkapkan, dan tren penyesuaian posisi dana serta penambahan posisi menjadi fokus perhatian pasar. Melihat segmen industri, dana publik ekuitas aktif meningkatkan kepemilikannya di sektor tembaga dalam industri logam nonferrous “prosiklikal” pada kuartal keempat.
Pada kuartal keempat tahun 2023, serangkaian kebijakan “menstabilkan pertumbuhan” dalam negeri dipercepat dan dilaksanakan. Perekonomian domestik menunjukkan tanda-tanda stabilisasi di bagian bawah dan mulai pulih, dan ekspektasi pasar terhadap pemulihan ekonomi domestik meningkat. Laporan penelitian Galaxy Securities menunjukkan bahwa dana publik ekuitas aktif memiliki kepemilikan besar di industri logam non-ferrous A-share, menyumbang 2,23% dari kapitalisasi pasar investasi saham. Mereka telah meningkatkan kepemilikannya di industri logam non-ferrous selama dua kuartal berturut-turut, terutama yang memiliki relevansi ekonomi lebih besar. Piring tembaga.
Zhang Weixin, analis senior logam nonferrous di CITIC Futures, mengatakan bahwa faktor jangka panjang yang membuat dana publik ekuitas aktif optimis terhadap sektor tembaga adalah prospek optimis yang dibawa oleh transformasi ramah lingkungan pada energi global, termasuk pembangkit listrik ramah lingkungan. kendaraan energi baru, dll., yang telah membawa ekspektasi pertumbuhan permintaan yang besar. , hubungan pasokan dan permintaan tembaga diperkirakan akan tetap sehat dalam jangka panjang.
“Melihat pasar secara keseluruhan, ini adalah sektor dengan kepastian yang relatif tinggi. Apalagi ketika kinerja pasar ekuitas Tiongkok lemah dan kurang mendapat titik terang pada tahun 2023, sektor tembaga memiliki atribut ofensif dan defensif.” Zhang Weixin menganalisis bahwa dalam jangka pendek, pasar optimis Ekspektasi penurunan suku bunga pada tahun 2024, dukungan kebijakan dalam negeri dan ketatnya pasokan konsentrat diperkirakan akan membawa hasil positif terhadap prospek harga tembaga, yang diharapkan dapat mendongkrak harga saham. saham terkait. Sejak Oktober 2023, pasar telah memperdagangkan ekspektasi penurunan suku bunga The Fed dan ekspektasi soft landing ekonomi AS. Harga tembaga sedang mengalami tren yang kuat, dan kebijakan pengurangan rasio cadangan wajib domestik yang tidak terduga baru-baru ini juga meningkatkan sentimen pasar. Serangkaian perubahan sejak akhir Agustus 2023 Kebijakan yang mendukung diharapkan dapat menciptakan efek pengayaan dan memperbaiki situasi perekonomian pada awal tahun 2024. Di tingkat industri, yang terkena dampak penutupan tambang tembaga di luar negeri, kapasitas peleburan dalam negeri menjadi berlebihan. Indeks TC impor bahan mentah saat ini telah turun di bawah garis biaya sebagian besar kilang, memicu pemeliharaan dini skala besar atau pengurangan produksi kilang setelah liburan, sehingga menyebabkan kontraksi dalam pasokan tembaga olahan. Bentuk dukungan untuk harga tembaga.
Xiao Jing, peneliti logam non-ferrous di SDIC Essence Futures, percaya bahwa dana publik optimis terhadap sektor tembaga non-ferrous terutama karena kelangkaan relatif dan konsentrasi atribut sumber daya serta potensi tingkat pertumbuhan jangka panjang dan lebih terjamin. tembaga dalam konteks transformasi global netral karbon. Tidak hanya bagian penambangan yang mendapat perhatian, namun tata letak kapasitas peleburan tembaga, yang kinerja operasinya terutama berkisar pada "biaya pemrosesan", juga mendapat perhatian tertentu. Peralihan energi baru, di satu sisi, adalah sistem baterai kendaraan energi baru, di sisi lain, merupakan peningkatan berkelanjutan pada pasokan listrik dan jaringan listrik ramah lingkungan. Dalam proses ini, tidak seperti kekayaan sumber daya alam yang bergantung pada energi fosil di suatu negara, inti dari energi baru adalah persaingan antara teknologi peralatan industri dan manufaktur. Permainan ini telah bergeser dari keunggulan sumber daya murni ke seluruh skenario hulu dan hilir rantai industri produk, dan tembaga elektrolitik memiliki peran baru dalam industri energi baru. Proporsi konsumsi energi semakin meningkat dari tahun ke tahun. Menurut perkiraan, konsumsi tembaga dalam energi baru telah mencapai 13% pada tahun 2023 dan akan mencapai 15% pada tahun 2024. Hal ini akan memberikan kontribusi tingkat pertumbuhan marjinal yang tinggi dan tertentu terhadap semua permintaan, menjadikan kapasitas peleburan tembaga elektrolitik itu sendiri, seperti tembaga hulu. kilang minyak. Foil tembaga tingkat baterai untuk tambang dan terminal juga memiliki atribut konfigurasi rantai pasokan tertentu. Pembentukan kembali rantai pasokan global setelah epidemi ini memberikan perhatian yang berbeda-beda pada setiap mata rantai produksi. Tahun lalu, laporan netralitas karbon Badan Energi Internasional menganalisis konsentrasi kapasitas peleburan dan pemurnian tembaga global menurut negara, seperti halnya distribusi tambang tembaga. Tiongkok memiliki keunggulan kapasitas produksi yang besar dalam peleburan tembaga.
“Di antara target-target tembaga yang terdaftar, mereka yang memiliki tingkat swasembada tinggi di tambang tembaga dan mereka yang memiliki hak penambangan di luar negeri dalam beberapa tahun terakhir masih menjadi pusat investasi terbesar. Siklus yang saat ini menjadi perhatian pasar bukanlah siklus operasi harga tembaga. , tetapi siklus pasokan konsentrat tembaga, hak dan kepentingan tambang tembaga telah merampas sebagian besar keuntungan seluruh rantai industri, dan dampak fluktuasi harga tembaga relatif terbatas." kata Xiao Jing.
International Copper Research Group meyakini bahwa periode realisasi gelombang peningkatan produksi konsentrat tembaga global ini akan dimulai pada tahun 2021. Perluasan produksi selama pasar bullish 10 tahun lalu telah memastikan tingkat pertumbuhan konsentrat tembaga yang relatif tinggi dalam beberapa tahun terakhir. Menurut model saat ini, secara umum diyakini bahwa pada tahun 2025, Setelah tahun 2026, siklus ekspansi produksi konsentrat tembaga global akan berakhir, dan tingkat pertumbuhan tahunan pasokan konsentrat tembaga akan kembali ke tingkat pertumbuhan yang rendah sekitar 1% per tahun, dan peningkatan biaya efektif baru akan menjadi lebih jelas setelah epidemi. Tambang tembaga Chili pada tahun 2023 Biaya total rata-rata industri telah mencapai 2.916 dolar AS/pon, dan beberapa kapasitas produksi baru bahkan lebih mahal, yang berarti harga tembaga harus cukup tinggi untuk mendorong perluasan kapasitas produksi baru untuk mengejar 2%-20,5% global yang didorong oleh transformasi energi baru dalam jangka menengah dan panjang. tingkat pertumbuhan konsumsi potensial.
Xiao Jing mengatakan bahwa pada kuartal keempat tahun lalu, tambang tembaga Cobre Panamá milik First Quantum dan Anglo American Resources menurunkan panduan produksi tahun 2024, yang mungkin menghasilkan pengurangan level sebesar 300,000-yang telah menarik perhatian pasar yang kuat. Ditambah dengan perluasan kapasitas pengilangan dalam negeri pada tahun 2023, produksi Berdasarkan tingkat pertumbuhan lebih dari 12% tahun lalu, diperkirakan masih akan tumbuh sebesar 6% hingga 8% pada tahun 2024. Selain itu, Indonesia dan India sama-sama membangun dan memperluas kapasitas penyulingan tembaga mereka, dan pasokan konsentrat di Asia terus terbatas.
Fundamental tembaga masih akan menunjukkan ketahanan yang kuat
Dilihat dari kondisi fundamental saat ini, pasar tembaga global mungkin menghadapi kekurangan pasokan. Berdasarkan data terakhir yang dirilis World Bureau of Metal Statistics (WBMS), produksi tembaga rafinasi global pada November 2023 sebesar 2,3086 juta ton, konsumsi 2,4013 juta ton, dan terjadi kekurangan pasokan sebesar 92.600 ton. Pada bulan Januari hingga November 2023, produksi tembaga olahan global sebesar 25,0461 juta ton, konsumsi sebesar 25,1491 juta ton, dan terdapat kekurangan pasokan sebesar 103,000 ton.
Zhang Weixin menganalisis bahwa secara keseluruhan, fundamental tembaga masih akan menunjukkan ketahanan yang kuat pada tahun 2024, dan akan sulit mengalami kelebihan pasokan dalam jumlah besar. Alasan utamanya adalah berlanjutnya pertumbuhan konsumsi energi baru dan gangguan pada sisi pasokan telah menyebabkan perlambatan pertumbuhan pasokan. Tembaga Shanghai diperkirakan akan memiliki tren "berbentuk N" pada tahun 2024. Harga tembaga akan tetap kuat dalam jangka pendek, turun dalam jangka menengah, dan diperkirakan akan pulih pada akhirnya, dengan pusat harga secara keseluruhan bergerak ke bawah. sepanjang tahun. Dalam jangka pendek, ekspektasi penurunan suku bunga AS dan soft landing, ekspektasi kebijakan domestik, dan ekspektasi ketat akibat gangguan pasokan mendukung harga tembaga untuk terus terombang-ambing pada level tinggi dan kuat. Namun tekanan akumulasi musiman saat ini sudah mulai menular. Kemudian, ketika Federal Reserve menunda penurunan suku bunga, tekanan penyesuaian ekonomi AS muncul, dan dampak penerapan kebijakan dalam negeri lebih kecil dari yang diharapkan, Shanghai Copper akan menghadapi tekanan penurunan yang lebih besar. Ketika Federal Reserve memangkas suku bunga dan perekonomian domestik terus pulih, harga tembaga diperkirakan akan pulih. Namun, penurunan dolar AS secara sepihak selama siklus penurunan suku bunga berarti bahwa RMB terapresiasi, dan Shanghai Copper menghadapi tekanan untuk mengimbangi penurunan tersebut, sehingga membatasi ruang untuk rebound.
Xiao Jing meyakini inti analisis harga tembaga pada tahun 2024 adalah konsumsi. Sektor peralatan rumah tangga tradisional dalam negeri dan sektor pasokan listrik fotovoltaik energi baru, keduanya berisiko mengalami percepatan penurunan. Sektor jaringan listrik yang relatif menjanjikan sebenarnya didominasi oleh investasi berkelanjutan. Perkiraan skala investasi State Grid sebesar lebih dari 500 miliar yuan mencerminkan hal ini. Pada tahun 2024, tingkat pertumbuhan aktual konsumsi tembaga dalam negeri mungkin mendekati setengah tingkat pertumbuhan PDB tahun ini, sehingga kembali ke tingkat pertumbuhan potensial sekitar 2%-3%. Konsumsi tembaga dalam negeri melemah, dan tekanan pada biaya pemrosesan saling tumpang tindih, menunjukkan bahwa produksi tembaga dalam negeri juga akan kembali ke pertumbuhan normal. “Kita mungkin melihat beberapa pengurangan kapasitas kilang, namun dampaknya terhadap harga tembaga perlu dikombinasikan dengan ritme permintaan dan sentimen makro. Ekspektasi pasar terhadap produksi tembaga olahan Tiongkok pada tahun 2024 juga akan berkurang.”
Melihat siklus pasokan konsentrat tembaga saja, Xiao Jing mengatakan bahwa peningkatan besar dalam konsentrat masih dapat dicapai pada tahun 2024. Dalam dua tahun terakhir, ekspektasi lembaga-lembaga arus utama terhadap konsentrat tembaga global umumnya berada di atas 600,000 menjadi 800,000 ton. Mulai berkurang. Pada bulan Oktober tahun lalu, ICSG percaya bahwa pasokan konsentrat tembaga global akan meningkat sebesar 800,000 ton pada tahun 2024. Ditambah dengan kerugian saat ini, pasokan sebesar 400,000 ton mungkin dapat dicapai pada tahun ini. Dalam beberapa tahun terakhir, kertas tembaga mendapat manfaat dari sektor energi baru. Bahkan, pada tahun 2023 juga mengalami penurunan biaya pemrosesan. Tahun ini, tekanan operasional juga besar. Tekanan utama yang dihadapi sektor hilir berasal dari konsumsi.
"2024 adalah tahun transisi, dan kami tidak yakin harga tembaga bisa naik lagi hingga melebihi 70,000 yuan/ton. Setelah mengalami volatilitas yang relatif rendah pada tahun 2023, kami lebih cenderung memperkirakan harga tembaga akan meningkat. fluktuasi tahun ini mungkin serupa dengan tahun 2022, yang berarti kami akan lebih memperhatikan Risiko penurunan termasuk fluktuasi di bawah US$7,000/ton." Xiao Jing percaya bahwa menurunnya konsumsi tembaga Tiongkok, melemahnya perekonomian Eropa dan Amerika, penurunan suku bunga Federal Reserve, dan penyesuaian teknis yang tinggi pada pasar saham AS, semuanya dapat memicu perubahan harga tembaga yang terbalik.
Everbright Securities menyatakan bahwa industri ini menghadapi pertumbuhan belanja modal yang lamban dalam jangka panjang dan penurunan kadar bijih tembaga, serta peningkatan pasokan di masa depan yang terbatas. Pada saat yang sama, dipengaruhi oleh tingkat gangguan, pelepasan pasokan tambang tembaga kemungkinan besar akan lebih rendah dari yang diharapkan, dan pusat harga tembaga diperkirakan akan meningkat pada tahun 2024.
Sinolink Securities juga menyatakan bahwa pertumbuhan pasokan tambang tembaga global akan terbatas pada tahun 2024, dan gangguan pasokan dari perusahaan pertambangan terkemuka akan semakin meningkat. Tembaga elektrolitik diperkirakan akan menjaga keseimbangan yang ketat antara pasokan dan permintaan sepanjang tahun. Pada tingkat makro, ekspektasi inflasi jangka panjang di Amerika Serikat saat ini mendekati target inflasi Federal Reserve, dan tekanan terhadap harga tembaga diperkirakan akan terbatas. Jika Federal Reserve mulai memangkas suku bunga ketika tingkat inflasi tidak mencapai 2%, dalam skenario soft landing perekonomian AS, perekonomian Tiongkok dan AS akan mencapai resonansi dan kenaikan, dan harga tembaga diperkirakan akan memulai kenaikan baru. putaran kenaikan, dengan pusat harga tembaga diperkirakan akan naik hingga US$9,000-10,000 per ton.
