Kontrak Berjangka CITIC: Tembaga menghadapi tekanan ke bawah
Berdasarkan tinjauan logis terhadap tingginya harga tembaga saat ini dan menyimpulkan logika prospek pasar, kami yakin bahwa faktor yang memicu penurunan suku bunga di masa depan akan menjadi faktor makroekonomi negatif terbesar. Ditambah dengan lemahnya permintaan industri, harga tembaga diperkirakan akan menghadapi tekanan koreksi. Pada saat yang sama, berdasarkan dukungan konsumsi energi baru untuk harga tembaga, kisaran harga tembaga secara keseluruhan diperkirakan akan menyempit dibandingkan tiga tahun terakhir.
Tinjauan logis terhadap tingginya harga tembaga
Sejak tahun 2024, karena revisi berulang kali terhadap ekspektasi penurunan suku bunga di luar negeri, menurunkan permintaan tradisional di luar musim, dan mendukung ekspektasi kebijakan dalam negeri, harga tembaga dalam dan luar negeri berada di kisaran 67,500-70,{{ 4}} yuan dan 8,120-8,700 dolar AS/ton, berulang kali mencapai titik terendah dan pulih. Harga tembaga saat ini telah turun ke level menengah untuk kedua kalinya tahun ini. Pada saat yang sama, Shanghai Copper mempertahankan struktur Kembali dalam beberapa bulan terakhir, mencerminkan bahwa ekspektasi pasar terhadap ekonomi global dan prospek permintaan serta harga tembaga lemah. Data CFTC menunjukkan bahwa posisi dana tembaga COMEX selalu net short sejak tahun 2024, dan pasar arus utama cenderung bearish terhadap harga tembaga.
Bahkan jika penurunan suku bunga di luar negeri diperkirakan akan terulang kembali, hal tersebut masih akan menjadi bullish bagi harga tembaga. Dilihat dari timeline dimulainya penurunan suku bunga The Fed, penundaan waktu tersebut merupakan feedback positif dari ekspektasi soft landing perekonomian AS. Dalam proses mencapai inflasi rendah jangka panjang sebesar 2%, PMI manufaktur, tingkat pengangguran, dan lapangan kerja baru non-pertanian telah stabil. Hal ini juga menyebabkan dikeluarkannya hampir semua data ekonomi yang lebih kuat dari perkiraan, sekaligus meremehkan ekspektasi penurunan suku bunga dan memperkuat soft landing. Oleh karena itu, kepercayaan diri terhadap ekspektasi penundaan penurunan suku bunga hanya akan memberikan efek koreksi terbatas pada harga tembaga, dibandingkan tekanan penurunan yang lebih besar. Dilihat dari hasil penurunan suku bunga, sebagai siklus kenaikan suku bunga paling radikal dalam 40 tahun, pengetatan likuiditas yang cepat telah menciptakan banyak ketidakpastian bagi perekonomian dan prospek permintaan, dan dimulainya penurunan suku bunga berarti permintaan diperkirakan akan meningkat. untuk memulihkan.
Harapan yang kuat terhadap kebijakan dukungan dalam negeri. Pada bulan Januari 2024, penurunan rasio giro wajib minimum dalam negeri dan penurunan suku bunga LPR pada bulan Februari mendorong harga tembaga mencapai titik tertinggi secara berkala. Pada bulan Maret, ekspektasi optimis pasar terhadap kebijakan diperkirakan masih akan memberikan dukungan pada harga tembaga, dan perhatian akan diberikan pada kekuatan sinyal yang dikeluarkan oleh kebijakan tersebut.
Ekspektasi terbatasnya pasokan tambang tembaga masih ada. Pada bulan Oktober 2023, tambang tembaga CobrePanama dengan produksi tahunan sekitar 300,000 ton menghentikan produksinya, dan ekspektasi pasar terhadap kekurangan pasokan tambang tembaga global meningkat. Ditumpangkan pada perluasan kapasitas peleburan tembaga global, pasokan dan permintaan tambang tembaga dan tembaga olahan semakin ketat, dan harga seadanya konsentrat tembaga domestik dengan cepat turun menjadi sekitar US$20/ton kering, yang merupakan titik terendah baru dalam 14 tahun terakhir. Dalam pertemuan kelompok CSPT kuartal pertama di dalam negeri, beberapa anggota menyerukan pengurangan produksi bersama, dan CNIA merekomendasikan pengurangan produksi atau bahkan pemeliharaan dan penutupan lebih awal. Ketatnya pasokan tembaga olahan dalam negeri menjelang Festival Musim Semi diperkirakan akan memberikan dukungan kuat bagi pusat harga tembaga. Namun, survei menemukan bahwa hanya sedikit smelter dalam negeri yang memulai pemeliharaan pada kuartal pertama, dan pasokan tembaga olahan diperkirakan akan tetap stabil dalam jangka pendek. Perhatikan apakah ekspektasi ketat di akhir tambang dapat diwujudkan untuk memasok tembaga olahan.
Wawasan mengenai risiko penurunan prospek pasar
Latar belakang yang dipicu oleh penurunan suku bunga mungkin merupakan dampak negatif makro terbesar. Dampak negatif dari tingginya suku bunga yang terus berlanjut terhadap perekonomian AS telah tercermin pada data real estat, kepercayaan konsumen, dan lainnya, dan risiko lokal masih terus meluas. Ketika tren perlambatan perekonomian terkonfirmasi, Federal Reserve harus menyerah dan secara pasif memicu penurunan suku bunga. Kami percaya bahwa kejadian ini bukanlah kejadian yang kecil kemungkinannya. Dari kebangkrutan bank-bank Silicon Valley pada tahun 2023 hingga penurunan saham bank komunitas di New York di Amerika Serikat dan dana pensiun Kanada yang menjual real estat komersial pada tahun 2024, terdapat ketidakpastian yang besar dalam perekonomian global, terutama kerentanan sektor real estat. industri. Masih ada. Jika Federal Reserve secara pasif mulai memangkas suku bunga, hal ini bukanlah awal dari pemulihan permintaan industri terhadap harga tembaga, namun merupakan tanda negatif dari ketidakstabilan perekonomian global.
Ketahanan konsumsi dalam negeri diperkirakan tidak mencukupi setelah berakhirnya musim off-demand. Kunci ketahanan konsumsi tembaga pada tahun 2023 terletak pada batang tembaga, foil tembaga baterai litium, dan tabung tembaga. Namun, industri tabung tembaga akan menghadapi tekanan pendinginan pada tahun 2024, dan ketahanan konsumsi secara keseluruhan diperkirakan akan melemah. Selain itu, dimulainya kembali pekerjaan dalam negeri setelah liburan Festival Musim Semi pada tahun 2024 akan lemah, karakteristik di luar musim jelas, dan kemiringan akumulasi tembaga jauh lebih tinggi dibandingkan tingkat historis pada periode yang sama. Pemulihan konsumsi hilir diperkirakan akan terbatas setelah berakhirnya musim sepi pada kuartal pertama.
Dalam hal operasional, jika tidak ada kondisi pasar yang penuh kekerasan, investor dapat mengoptimalkan alokasi produk dan mempertimbangkan untuk mempertahankan rasio minyak terhadap tembaga atau rasio emas terhadap tembaga.
